“今年上半年，随着中国资本市场改革的进一步深化，证券行业市场化、开放化、数字化等三方面发展趋势特征显著。”近日，毕马威中国证券及基金业主管合伙人王国蓓在接受记者采访时指出。

王国蓓表示，自注册制试行以来，A股直接融资规模持续增加，价值发现、估值定价、研究分析、服务销售等，成为券商的核心竞争力。叠加北交所开辟增量市场，券商行业的市场化竞争空间进一步扩大。


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行业格局方面，王国蓓认为，目前证券行业马太效应明显，头部券商综合实力、创新能力更强，有望利用市场地位、资本和规模优势，实现加速发展。

在证监会鼓励“有条件的行业机构实施市场化并购重组”的背景下，证券行业迎来并购重组的重大战略机遇。王国蓓认为，未来券商合并发生在头部券商间可能性更大。虽然相较于国外领先投行，头部券商国际化经营和影响力有待增强，但头部券商可通过整合资源配置，进一步提升ROE，并参考多种并购重组方式，以打造未来航母级券商。

上半年国内券商三方面发展特征突出

“总体来看，今年上半年，随着中国资本市场改革的进一步深化，证券行业三方面发展趋势特征显著。一是市场化、二是开放化、三是数字化。”王国蓓表示。

具体而言，市场化方面，王国蓓表示，自注册制试行以来，A股直接融资规模持续增加，券商投行业务逐渐回归定价与销售本源。因此，价值发现、估值定价、研究分析、服务销售等，成为券商的核心竞争力。

“另一方面，国内多层次资本市场进一步建立，北交所的成立补足了多层次资本市场发展普惠金融的短板，进一步畅通了中小企业直接融资路径。随着北交所开辟增量市场，券商的差异化竞争空间进一步扩大。”王国蓓指出。

此外，王国蓓强调，日前科创板正式开始试点做市商机制，做市商机制在竞价制度下补足流动性提供机制，促进价值发现，拥有较强资本实力和交易能力的券商需把握业务机会。

“开放化方面，2021年券商‘出海’规则松绑后，加速了海外业务的布局。除了‘走出去’，‘引进来’方面，证监会取消证券公司外资持股比限制后，证券行业的多元竞争格局进一步深化。”王国蓓指出。

数字化方面，王国蓓表示，近年来，随着投资者对网上交易通畅要求的不断增加，以及监管对于券商数字化水平要求的提升。未来，券商如何推动数字化水平的不断进步，是需要重点关注的话题。

全面注册制推进下，行业集中度或进一步提高

“2022年上半年，受市场行情下挫等影响，券商业绩出现了较大幅度的波动。不过，就行业格局方面，马太效应仍然明显。头部券商综合实力、创新能力更强，利用市场地位、资本和规模优势，有望实现进一步加速发展。”王国蓓表示。

“头部券商在承销规模、风险管理能力、客户储备等多方面，均保持且继续增强自身优势，头部集中趋势或将更加显著。头部券商可通过整合资源配置、构建完整的投行业务综合经营模式、发力客需业务，构建全方位、全业务链的生态服务，加强资产负债表运用能力，进一步提升ROE。”王国蓓指出。

王国蓓进一步指出，注册制下研究所定价能力的重要性凸显，中小券商或可通过发展研究业务实现差异化破局，同时加强协同机制建设，形成投资、投研、投行闭环体系。与大型券商相比，中小券商的管理半径更短、决策更迅速，亦可通过打造高效协同机制，及时应对客户跨业务条线的服务需求。同时中小券商深耕区域多年，可充分发挥区位优势及股东优势，利用区域知名度加强本地项目承揽，并深入挖掘股东资源，强化特定业务领域，向特色化、精品化方向转型。

头部券商实现并购整合的可能性较大

近两年，有关券商合并的消息不断，引发市场关注。王国蓓认为，主要是在证监会鼓励“有条件的行业机构实施市场化并购重组”的背景下，券商面临到了前所未有的发展机遇。

“随着证券行业迎来并购重组的重大战略机遇，券商间可以通过并购整合，增强优势互补业务协同，进一步加强全链条金融服务能力，进而提升证券金融集团的整体竞争力。”王国蓓说。

未来，王国蓓认为，头部券商实现并购整合的可能性较大。

“头部券商由于其营收和利润增速均超行业平均，但规模与发展水平等尚需追赶国外领先投行，国际化经营和影响力还有待增强。头部券商可通过整合资源配置、构建完整的投行业务综合经营模式、发力客需业务，构建全方位、全业务链的生态服务，加强资产负债表运用能力，进一步提升ROE；同时可参考多种并购重组方式、通过提升资本实力，扩大业务规模，加速业务转型，补齐业务短板，完善运营管理机制，提升协同作战能力，打造未来航母级券商。”王国蓓指出。（经济日报记者 李华林）

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